加密货币期货交易的监管：中国和新加坡的做法
在投资领域使用数字代币已不再是一件不寻常的事情。 电子交易所正在兴起，投资者可以使用衍生品作为其基础资产，不仅是证明证券权利的代币，还可以使用支付代币-加密货币。 加密货币和加密货币期货在俄罗斯不受监管。 在这方面，本文考察了东亚领先的金融和数字中心-新加坡和中国的经验。 作者分析了中国和新加坡在这方面的主要监管法律行为，并考虑了新加坡证券和期货法的未来修订。 在进行的比较法律研究的基础上，得出的结论是，新加坡加密期货和加密货币的法律监管模式作为俄罗斯在这一领域立法的一个例子是值得注意的。
关键词：令牌，数字化，衍生品，加密货币，数字金融资产，投资，比特币。
数字技术的发展以及加密货币的出现导致了投资活动方式的重大变化<1>。 俄罗斯联邦总统"关于2017-2030年俄罗斯联邦信息社会发展战略"的法令以及"俄罗斯联邦数字经济"国家项目的护照"指出了立法现代化以确保金融部门转型的重要性。 然而，这些政策文件并未得到妥善执行。 为实施它们而采取的步骤被认为是不够的，没有考虑到世界经验<4>，当然，"不刺激俄罗斯金融市场的发展，不符合俄罗斯投资者的利益，主要是在不保护其合法权益的情况下"<5>。
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<1>Khamenushko I.V.与加密货币的交易：可能的税收模式//商业法。 应用程序"法律和商业"。 2018. N1． 第42-44页。
<2>俄罗斯联邦总统2017年5月9日第203号法令"关于2017-2030年俄罗斯联邦信息社会发展战略"。
<3>国家项目"俄罗斯联邦数字经济"的护照（由总统战略发展和国家项目委员会主席团批准，2019年6月4日第7号议定书）。
<4>Fedorov D.V.从国外经验的角度来看，国内票据中的代币，加密货币和智能合约//民法公报。 2018. N2． 第30-74页。
<5>Belykh V.S.，Bolobonova M.O.加密货币衍生品：法律监管问题//律师。 2019. N5． 第35-44页。
法律草案"关于数字金融资产"<6>的内容不允许我们说立法者制定了规范加密货币的概念方法。 可以看出，他只关注那些代表股票等证券数字表达的数字金融资产。 与此同时，据彭博社报道，仅比特币在全球范围内交易的加密货币衍生品数量从每天5到10十亿美元不等<7>。 这表明你不应该忽视加密货币期货这样的细分市场。
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<6>联邦法律草案"关于数字金融资产"//监管法律草案联邦门户网站。
<7>新加坡准备在批准的场所允许加密衍生品。
加密货币期货的出现与数字代币有关。 对文献的分析表明，有三种主要类型的数字令牌-证券令牌，支付令牌（加密货币）和实用程序令牌<8>。 这种多样性导致难以制定一个单一的概念，其中包括这种现象的基本特征<9>。 因此，必须单独考虑所有这些令牌，而不会将它们彼此混合。 因此，在研究加密货币衍生品时，有必要考虑到对他们来说，基本资产完全是支付令牌。 请注意，加密货币在国内法理学中的概念是有争议的，它在俄罗斯立法中也不存在。 试图在"关于数字金融资产"的法律草案中对这一概念进行法律定义的尝试并没有成功。 基于此，客观上需要研究外国经验，其中加密货币的法律监管已经实施。
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<8>Novoselova L.A.民法//经济和法律对象的"标记化"。 2017. N12． pp.29-44;Nakavachara V.，Potipiti T.，Lertmongkolnam T.所有基于区块链的数字资产是否应该归入同一资产类别？
<9>Belykh V.S.，Bolobonova M.O.确定加密货币法律制度的问题//创业和公司法杂志。 2019. N3． 第23-28页。
新加坡和中国在经济数字化方面占据领先地位<10>。 因此，在2019中，中国数字经济体量达到31万亿元<11>，到2023将达到GDP的51.3％左右<12>。 至于新加坡，它是区块链技术创新的领先中心，我们可以说是"加密中心"。 特别是，在2018中，新加坡在数字代币的帮助下，在吸引融资方面成为世界第二大国家，其注册销售额超过1.6十亿美元<13>。 值得注意的是，新加坡和中国坚持完全不同的方法来规范加密货币市场。 虽然新加坡正在采取措施将加密货币和加密货币衍生品的交易纳入法律领域，但中国已将这一活动定为非法。 国内立法者应该根据已经建立的外国经验，制定一个监管框架，以澄清俄罗斯加密货币衍生品的法律地位。
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<10>亚非国家与新技术：Col.monograph/ed. n.N.Tsvetkova;俄罗斯科学院东方研究所，莫斯科：IV RAS，2019。 第30页。
<11>中国数字经济体量已达31万亿元。
<12>到2023年，数字经济将占中国GDP的一半以上-IDC。
<13>Greene R.W.，Chuen D.L.K.新加坡的开放数字令牌提供拥抱：上下文与后果//英国区块链协会杂志。 2019.
在2019中，新加坡通过了"关于支付服务"的法律<14>。 这一监管法律法案巩固了加密货币（支付令牌）的概念。 因此，根据该法第2（1）条，数字支付令牌是指以单位表示的价值的任何数字表示，不以任何货币计价，其发行人不与任何货币挂钩，作为交换手段，被公司或; 满足新加坡金融管理局可能规定的其他特征。 这个定义被一些作者批评，因为在他们看来，它是非常广泛的<15>。 与此同时，人们很难同意这一点。 相反，通过避免将所有数字对象混合在一起，新加坡明确明确地将加密货币定义为价值衡量标准，这使得将其定性为账户单位成为可能。 据研究人员称，由于加密货币和其他代币的法律地位的巩固，新加坡将受益于代币项目的集中，这将有助于更深入，更快的创新<16>。 似乎这种方法也应该在俄罗斯应用。 比特币和其他支付代币应该被清楚地认为不是支付手段，而是作为一个账户单位，否则由于无法克服货币流通领域的矛盾，不可能谈论对这些对象的有效监管。
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<14>新加坡支付服务法案2019N2。
<15>琳琳． 监管金融科技：新加坡的案例（2019年10月30日）。 银行和金融法律评论，2019年，即将出版；NUS法律工作文件N2019/028；NUS银行和金融法律中心工作文件19/04。
<16>Greene R.W.，Chuen D.L.K.Op.cit。
根据《新加坡证券及期货法》<17>，依赖证券代币作为标的资产的衍生金融工具已经在与其他衍生工具平等的基础上受到监管。 这是由于在这种情况下，令牌应被视为证券的数字表达或集体投资计划的单位，这完全符合有关标的资产的普遍想法<18>。 至于加密货币期货（支付令牌），他们在新加坡的营业额不包括在法律领域。 这是由于"加密货币的价值是由其供求比例决定的"<19>，这意味着目前还不清楚它是否具有任何内部经济价值。 然而，在2019年11月，新加坡金融管理局已经提出了监管加密货币期货市场的措施<20>，预计将于2020年6月30日通过，形式是新加坡证券和期货法修正案和多 众所周知，期货合约可以基于任何资产，甚至包括指数<21>。 因此，法律将通过包括在认可交易所交易的支付数字令牌来扩展期货合约标的资产的概念。
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<17>《证券及期货法》(第17章) 289).
<18>Annunziata Filippo。 说话，如果你可以：你是什么？ 令牌和初始硬币产品资格的替代方法（2019年2月11日）。 博科尼法律研究研究论文N2636561.
<19>Belykh V.S.，Stepanchenko A.V.关于外币作为公民权利对象的概念问题//民法。 2017. N5． 第3-6页。
<20>MAS就监管在认可交易所交易的支付令牌衍生品的拟议变更进行咨询。
<21>Belykh V.S.，Bolobonova M.O.加密货币衍生品：法律监管问题。
在许多方面，由于承认支付代币为账户单位，以及国际机构投资者，特别是对冲基金的兴趣日益增加，促进了这种变化。 这些投资者需要一种受监管的产品来对冲他们对支付代币的依赖，因为在法律领域工作将有助于保护他们的利益。
新加坡金融管理局对加密货币期货监管的立场基于以下<22>。 首先，被市场参与者认可为"普通"的支付代币，如比特币和以太币，可以被视为基础资产。 其次，由于加密货币具有很高的波动性，因此它们不适合大多数散户投资者，因此只能在获得许可的专门交易所进行交易。 第三，由于投资者可能遭受的财务损失大于他们投资于加密货币期货的全部金额，因此需要批准的交易所告知散户投资者可能存在的风险。 第四，为了降低投资者的风险，应向他们收取50％保证金的额外保证金，这将减少散户投资者参与衍生品交易的规模。 这些提案得到了新加坡议会的支持，该议会于2020年1月6日 他发表了对新加坡金融管理局关于规范加密货币期货的权宜之计的要求的官方回应<23>。
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<22>2019年支付服务法咨询：Emoney和数字支付令牌的范围。 P016-2019，2019年12月。
<23>答复议会关于在认可交易所监管加密衍生品的问题，2020年1月6日。
因此，新加坡金融管理局的建议将满足投资者保护其权利的需要。 与此同时，非经批准交易所提供的基于支付代币的衍生品将不包括在《新加坡证券与期货法》的监管范围内。 许多交易加密货币及其衍生品的交易所位于新加坡境外。 这意味着他们的活动也不受新加坡金融管理局的监管，因此参与其活动的投资者面临风险。 这种做法一方面鼓励投资者与新加坡交易所合作，另一方面推动寻求合法经营的外汇，吸引更多的市场参与者获得新加坡金融管理局的批准。 此外，《证券及期货法》第339段规定，在吸引新加坡投资者的资金到交易所时，这项监管法律具有域外效力。
在中华人民共和国，与新加坡不同，通过加密货币衍生品进行合法投资是不可能的。 这是由于加密货币在中国被禁止，这意味着它不能被视为基础资产。 2013年，中国人民银行联合其他多个政府部门发布了《关于防范比特币产生风险的通知》<24>。 根据它，中国金融机构被禁止用人民币或外币兑换比特币。
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<24>2013年12月6日《关于防范比特币风险的通知》。
中国人民银行的负面反应在很大程度上是由于使用加密货币可能导致资本从该国撤出，隐藏资金，洗钱和犯罪收益合法化<25>。 鉴于交易是通过互联网进行的，交易所可以位于世界上任何一个国家，因此几乎不可能完全避免这些风险，此外，由于监管机构的指定位置，与加密货币及其衍生产品进行交易的中国公民可能面临保护其权利的问题。 这些情况引起了一些中国研究人员对现有方法的公正批评。 然而，虽然中国当局坚持比特币被理解为一种虚拟资产，无法衡量商品（服务）的价值，但中国人民银行的立场不太可能改变。
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<25>王一元。 分析需要禁止比特币交易//法律和社会。 2018. N5． 第11页。
<26>祁同，周俊凡。 加密货币的法律属性和监管框架：比较研究的视角//金融法。 2019. N.4． 第126-141页。
分析表明，新加坡选择了加密货币法律监管的方法，通过承认加密货币期货的交易合法，保护投资者的权利，从而吸引其管辖下的大型加密货币交易所。 因此，这种监管加密货币衍生品的选择似乎比中国选择的更合适。 俄罗斯立法者应考虑将加密货币识别为数字账户单位的可能性，该账户可以作为衍生品市场的基础资产。 根据新加坡的经验，也有必要制定允许在俄罗斯联邦中央银行许可的交易所交易加密货币期货的规则。
